海外宏觀方面，2024年四季度美國總統(tǒng)大選塵埃落定，特朗普贏得了選舉。美聯(lián)儲在2024年11月、12月的議息會議上分別降息25個基點，但美聯(lián)儲12月議息會議上表態(tài)更加鷹派，市場對2025年的降息次數(shù)和幅度預期顯著減少。四季度在特朗普交易和美聯(lián)儲鷹派預期的主線邏輯下，美元指數(shù)和美債利率強勢回升。

　　國內(nèi)宏觀方面，在政策的不斷催化下，宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)了改善，但修復動能依然偏弱。具體而言，金融數(shù)據(jù)方面，政府債、企業(yè)債仍然是社融增量的主要支撐，居民中長期貸款略有改善，但企業(yè)貸款低迷。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，2024年1-11月消費市場在逐步回暖，但增速較去年同期有所放緩。投資方面，傳統(tǒng)基建、房地產(chǎn)投資構(gòu)成拖累，制造業(yè)投資則保持相對韌性。物價方面，11月CPI環(huán)比下降0.6%，同比增長0.2%，食品價格大幅回落，PPI環(huán)比增長0.1%，PPI同比下降2.5%，物價延續(xù)低位運行。整體來看，一攬子增量政策出臺后，短期基本面的改善還相對有限，實體部門融資需求弱、物價低迷的困境仍在延續(xù)，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)仍待鞏固。

　　國內(nèi)政策方面，在9月24日國新辦金融會議和9月26日中央政治局會議后，市場對財政政策充滿期待，四季度系列政策有序出臺。10月12日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，財政部表示會通過采取綜合性措施，實現(xiàn)財政收支平衡，完成全年預算目標，并推出了一攬子增量政策舉措。11月8日全國人大常委會辦公廳新聞發(fā)布會上宣布審議通過近年來力度最大的化債措施。12月中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議相繼召開，政治局會議指出，要實施“更加積極有為”的宏觀政策，包括“積極”的財政政策和“適度寬松”的貨幣政策，兩個會議傳遞的政策信號是比較積極的。

　　債券市場方面，10月債市因受到政策預期擾動和股債蹺蹺板效應(yīng)影響，利率債整體呈現(xiàn)震蕩走勢，10年國債收益率在2.1%-2.2%區(qū)間內(nèi)波動。10月上旬股市風險偏好抬升，銀行理財規(guī)模增長偏慢，部分信用債基遭遇贖回壓力。在潛在的流動性擔憂和利差保護不足的沖擊下，10月信用債情緒的修復始終偏慢。11-12月債券市場從前期謹慎情緒中修復，走出持續(xù)的上漲行情。債市走強的原因，一是市場對強刺激政策預期趨于鈍化；二是雖然地方債供給加速，但央行也通過買斷式逆回購、凈買入國債等多種貨幣政策工具進行流動性的補充，債券供給高峰平穩(wěn)度過；三是權(quán)益走勢分化，風險偏好的壓制有所緩解；四是11月29日市場利率定價自律機制發(fā)布兩項自律倡議，銀行負債端成本預期將有所降低；五是中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)明年貨幣政策“適度寬松”，使得市場對明年貨幣寬松的預期大幅加強，市場搶跑寬松交易。截至12月末，5年、10年、30年國債收益率分別下行至1.39%、1.68%、1.91%。

　　本基金作為以信用債和利率債投資為主的純債型產(chǎn)品，始終堅持以信用債配置策略為基礎(chǔ)構(gòu)建債券投資組合，尤其著重以經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)城投債搭配高等級銀行二級資本債為主要配置標的，同時輔以長久期利率債波段交易策略，為組合增厚收益。

　　報告期內(nèi)，基于對經(jīng)濟基本面、資金利率走勢、政策面變化、利差相對估值的判斷，組合增加了長久期信用債的配置比例，以提高組合的靜態(tài)收益。