2025年三季度市場繼續(xù)維持上漲狀態(tài)。7月初以來，市場利好不斷：首先，宏觀層面，關稅緩和提升市場偏好，美聯(lián)儲降息預期落地，全球流動性改善明顯，科技板塊與大宗商品板塊受益顯著；其次，產(chǎn)業(yè)政策層面，海外與國內(nèi)政策形成共振，人工智能、固態(tài)電池、深海經(jīng)濟、核聚變、軍演背景下的軍工、創(chuàng)新藥，以及反內(nèi)卷政策影響下的周期行業(yè)，各自均獲得正向催化；最后，從成交額來看，2萬億元日成交額已成為常態(tài)，較上季度環(huán)比提升明顯，為市場走強奠定基礎。從風格表現(xiàn)來看，成長股持續(xù)跑贏價值股與紅利股。

　　國內(nèi)方面，三季度經(jīng)濟整體運行相對平穩(wěn)，但內(nèi)部結構分化顯著：高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，為經(jīng)濟高質量發(fā)展提供有力支撐；需求端則小幅收縮，投資、消費、外貿(mào)增速較上半年均出現(xiàn)不同程度下行，房地產(chǎn)投資下行壓力依然較大，政策層面已開始積極出臺應對措施。供給端，7月召開的中央財經(jīng)委第六次會議與中央政治局會議均提出，要依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理；配合此前出臺的新修訂《反不正當競爭法》，各行業(yè)在工業(yè)和信息化部指導下，啟動新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點行業(yè)聚焦調(diào)結構、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。需求端，商務部、工信部等9部門聯(lián)合發(fā)布《關于擴大服務消費的若干政策措施》，提出19條具體措施，有助于引導公共財政與市場資本共同流向服務消費領域的關鍵基礎設施與新興業(yè)態(tài)，為國內(nèi)消費增速提供支撐。

　　海外方面，美聯(lián)儲如期降息25個基點。此次降息旨在應對經(jīng)濟增長下行風險，通過降低利率刺激投資與消費，穩(wěn)定經(jīng)濟增長；同時，美聯(lián)儲將密切關注通脹走勢，尋求平衡就業(yè)與通脹的政策路徑。短期來看，全球流動性保持活躍，對權益資產(chǎn)形成利好，尤其利好科技板塊與大宗商品板塊；此外，國內(nèi)供需兩端政策已逐步出臺，預計工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）將迎來回升，對此持樂觀預期。

　　本基金在報告期內(nèi)調(diào)整投資方向，重點配置周期股。在美聯(lián)儲降息的背景下，結合國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策在各行業(yè)的推進，市場供需兩端均得到改善，利好商品價格上行；尤其國內(nèi)周期行業(yè)產(chǎn)能周期已逐步見底，預計未來大宗商品價格整體將走高，并帶動PPI提升?；谏鲜雠袛?，本基金主要配置有色金屬、化工、煤炭、建材等行業(yè)的央國企龍頭標的。