國內(nèi)宏觀方面，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部增長動(dòng)能有所減弱，7月和8月的主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，生產(chǎn)、消費(fèi)和投資均偏弱。生產(chǎn)方面，受內(nèi)外需走弱影響，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速有所下滑；投資方面，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資均在走弱，尤其是房地產(chǎn)拖累最大；消費(fèi)方面，“以舊換新”政策效應(yīng)衰減，社零出現(xiàn)了超預(yù)期回落。受“反內(nèi)卷”政策影響，煤炭、鋼鐵、新能源等行業(yè)出廠價(jià)格降幅有所收窄，ppi雖然延續(xù)下行趨勢但降幅有所收窄；cpi仍處于低位運(yùn)行，消費(fèi)者信心仍有待修復(fù)。

　　海外宏觀方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定將聯(lián)邦利率目標(biāo)下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息有望給全球市場提供流動(dòng)性。

　　市場方面，受美聯(lián)儲(chǔ)降息以及國內(nèi)政策呵護(hù)影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場上漲動(dòng)能強(qiáng)勁，交投活躍度明顯提升，在科技成長板塊引領(lǐng)下呈結(jié)構(gòu)性上漲格局，其中創(chuàng)業(yè)板最為亮眼，三季度漲幅達(dá)50.4%；板塊方面，和AI硬件相關(guān)的通信、電子和漲價(jià)相關(guān)的有色金屬、化工以及科技中的傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械（機(jī)器人）等表現(xiàn)較強(qiáng)，消費(fèi)、金融表現(xiàn)較弱。

　　我們認(rèn)為當(dāng)前消費(fèi)板塊處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與信心修復(fù)并行的階段，中國傳統(tǒng)的消費(fèi)市場歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展后，呈現(xiàn)出總量增長放緩、結(jié)構(gòu)性分化的特征，能夠提供情緒價(jià)值、體驗(yàn)感強(qiáng)的品類會(huì)成為新增長的引擎，所以這類標(biāo)的仍是組合的重點(diǎn)，但基于部分公司短期經(jīng)營周期波動(dòng)，標(biāo)的有所調(diào)整；除此之外，關(guān)注傳統(tǒng)消費(fèi)中品牌能力強(qiáng)、渠道控制好的公司，在周期底部更有韌性。