國內(nèi)宏觀方面，經(jīng)濟內(nèi)部增長動能有所減弱，7月和8月的主要的經(jīng)濟指標，生產(chǎn)、消費和投資均偏弱。生產(chǎn)方面，受內(nèi)外需走弱影響，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速有所下滑；投資方面，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資均在走弱，尤其是房地產(chǎn)拖累最大；消費方面，“以舊換新”政策效應衰減，社零出現(xiàn)了超預期回落。受“反內(nèi)卷”政策影響，煤炭、鋼鐵、新能源等行業(yè)出廠價格降幅有所收窄，ppi雖然延續(xù)下行趨勢但降幅有所收窄；cpi仍處于低位運行，消費者信心仍有待修復。

　　海外宏觀方面，9月美聯(lián)儲議息會議決定將聯(lián)邦利率目標下調(diào)25個基點，美聯(lián)儲的降息有望給全球市場提供流動性。

　　市場方面，受美聯(lián)儲降息以及國內(nèi)政策呵護影響，市場風險偏好提升，市場上漲動能強勁，交投活躍度明顯提升，在科技成長板塊引領(lǐng)下呈結(jié)構(gòu)性上漲格局，其中創(chuàng)業(yè)板最為亮眼，三季度漲幅達50.4%；板塊方面，和AI硬件相關(guān)的通信、電子和漲價相關(guān)的有色金屬、化工以及科技中的傳媒、計算機、機械（機器人）等表現(xiàn)較強，消費、金融表現(xiàn)較弱。

　　我們認為當前消費板塊處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與信心修復并行的階段，中國傳統(tǒng)的消費市場歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展后，呈現(xiàn)出總量增長放緩、結(jié)構(gòu)性分化的特征，能夠提供情緒價值、體驗感強的品類會成為新增長的引擎，所以這類標的仍是組合的重點，但基于部分公司短期經(jīng)營周期波動，標的有所調(diào)整；除此之外，關(guān)注傳統(tǒng)消費中品牌能力強、渠道控制好的公司，在周期底部更有韌性。