2025年三季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，但整體增速較上半年有所放緩。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）在7月至9月間持續(xù)回升，分別為49.3%、49.4%和49.8%，制造業(yè)景氣度逐步改善；但從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，消費(fèi)、投資和工業(yè)生產(chǎn)等領(lǐng)域增速均較前期略有回落。需求端方面，外需表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，主要得益于出口訂單提前釋放、出口市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化；然而內(nèi)需增長勢頭有所放緩，商品消費(fèi)市場表現(xiàn)偏弱，固定資產(chǎn)投資增速回落。此外，關(guān)稅政策預(yù)期波動、極端天氣現(xiàn)象及產(chǎn)能調(diào)控措施等因素，也對工業(yè)生產(chǎn)帶來一定影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長略有放緩。

　　貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)。中國人民銀行三季度例會明確提出“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價維持合理水平，強(qiáng)調(diào)貨幣政策落地見效”，同時建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，抓好各項貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)。宏觀政策方面，6月修訂的《反不正當(dāng)競爭法》正式實施，權(quán)益市場相關(guān)主題持續(xù)發(fā)酵，市場呈強(qiáng)勢上漲態(tài)勢；7月30日中央政治局會議召開，穩(wěn)增長等相關(guān)政策表述基本符合市場預(yù)期；8月利率債增值稅新規(guī)開始實施；9月公募基金費(fèi)率新規(guī)公開征求意見，上述政策對債券市場均存在一定擾動。

　　債券市場整體承壓，長端收益率震蕩上行、股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯著顯現(xiàn)。具體來看，6月“反內(nèi)卷”政策提振權(quán)益與商品市場風(fēng)險偏好，相應(yīng)對債券市場情緒形成壓制；隨后8至9月，國債利息增值稅政策調(diào)整、公募基金贖回收費(fèi)規(guī)則修訂等政策接連出臺，機(jī)構(gòu)投資行為受到擾動，成為推動利率上行的主要動力。信用債市場同樣受到波及：前述政策擾動使部分基金面臨一定贖回壓力，同時銀行理財資金對信用債的配置需求亦顯疲弱，在利率債收益率上行的傳導(dǎo)效應(yīng)下，信用債收益率也隨之走高。

　　權(quán)益市場方面，2025年三季度A股指數(shù)走勢呈現(xiàn)分化：7月至8月基本呈現(xiàn)震蕩向上走勢，9月則以區(qū)間震蕩為主，市場整體風(fēng)險偏好持續(xù)上升。期間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢強(qiáng)于滬深300指數(shù)，題材板塊和個股交易活躍度較高，尤其是人工智能相關(guān)概念板塊及個股漲幅較大。行業(yè)表現(xiàn)上，電子、電氣設(shè)備、有色金屬等行業(yè)表現(xiàn)相對較好；銀行、采掘、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)表現(xiàn)相對較差。

　　回顧整個三季度，本基金在權(quán)益資產(chǎn)配置上，主要聚焦電子、半導(dǎo)體、通信、機(jī)械、銀行等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司；債券資產(chǎn)配置則以利率債和高等級信用債為主。三季度操作基本延續(xù)了二季度的操作思路與資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。