三季度醫(yī)藥板塊波動(dòng)加大，股價(jià)7月加速后，8-9月進(jìn)入高位大幅震蕩行情，一是因?yàn)榍捌跐q幅較大，二是部分預(yù)期的BD（商業(yè)授權(quán)） 沒落地。但我們認(rèn)為創(chuàng)新藥是具有長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的，國(guó)內(nèi)工程師紅利、豐富臨床資源和支持性政策多方加持下，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥已逐漸走向FIC/BIC創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)的BD從ADC（抗體偶聯(lián)物）到雙抗，基本圍繞腫瘤，從最近的BD訂單看到小核酸藥物也在開始崛起，BD 逐步轉(zhuǎn)向慢病領(lǐng)域。

　　報(bào)告期內(nèi)持續(xù)看好創(chuàng)新藥板塊， BD 將持續(xù)推進(jìn)，10 月ESMO會(huì)議數(shù)據(jù)讀出，有望對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)生強(qiáng)催化。加大了CXO板塊的配置，隨著美國(guó)正式開始降息，全球生物投融資有望進(jìn)一步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)方面，2024年至25H1 仍處于承壓狀態(tài)，但在7-8月看到環(huán)比改善趨勢(shì)。當(dāng)前我們的組合策略將繼續(xù)以創(chuàng)新藥+CXO為核心，兼顧配置有望出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，例如醫(yī)療器械板塊，醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)節(jié)奏已在恢復(fù)，終端的好轉(zhuǎn)有望在報(bào)表端體現(xiàn)。