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自2002年信托業(yè)"兩法一規(guī)"陸續(xù)頒布后,人民幣信托基金不斷出新,形成了以貸款類、投資類(證券、實(shí)業(yè)、收益權(quán)等)、購(gòu)買銀行資產(chǎn)類等各類基金品種。而截至2004年底,外匯信托基金卻寥寥可數(shù)。2004年,伴隨人民幣升值的預(yù)期,以及各銀行低門檻外匯集合理財(cái)品種的大規(guī)模推出,以美元為主的外匯信托基金設(shè)計(jì)和發(fā)行更加艱難。

自近年各銀行陸續(xù)推出外匯集合理財(cái)產(chǎn)品之后,外匯信托基金的發(fā)行無(wú)法得到銀行的全力支持,資金來(lái)源問(wèn)題是外匯信托基金難以成功的最大瓶頸。此外還受到投資方向和政策限制。

目前的外匯信托基金,一直沒(méi)有走出老路,基本上是比照人民幣業(yè)務(wù)的操作模式,或者投資于"為銀行做嫁衣"的結(jié)構(gòu)性存款等,信托公司通過(guò)外匯業(yè)務(wù)獲取理想利潤(rùn)似乎遙不可及。然而,回到外匯本身的特性上,筆者認(rèn)為,外匯及衍生品交易才是外匯信托基金最可行的方向,只有通過(guò)外匯交易實(shí)現(xiàn)專家理財(cái)?shù)幕疬\(yùn)用模式,才能實(shí)現(xiàn)信托公司外匯業(yè)務(wù)的自身價(jià)值,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)信托公司外匯業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的真正建立和發(fā)展。

目前銀行在外匯投資理財(cái)業(yè)務(wù)上提供的僅為個(gè)人外匯寶交易和少量機(jī)構(gòu)保證金交易的平臺(tái),以及提供"節(jié)點(diǎn)控制"的外匯結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,這種結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品充其量稱為"準(zhǔn)外匯基金"。當(dāng)前銀行進(jìn)行外匯資產(chǎn)全權(quán)委托管理業(yè)務(wù)有著法律障礙,其他金融機(jī)構(gòu)也無(wú)較好的條件開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù),只有信托公司受到的限制最小。面對(duì)的障礙只有"獲得信托公司集合外匯資金投資于外匯寶交易的政策認(rèn)可",以及通過(guò)自身努力組建高標(biāo)準(zhǔn)的投資管理團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。外匯信托基金運(yùn)用于此,在政策層面、競(jìng)爭(zhēng)層面、市場(chǎng)層面、戰(zhàn)略層面都具有一定的意義。

1、政策突破。2004年全年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加2000億美元以上。如果自2002年(國(guó)際收支平衡表誤差和遺漏項(xiàng)開(kāi)始變?yōu)檎龜?shù))開(kāi)始累積計(jì)算,我國(guó)金融體系積聚了相當(dāng)?shù)南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,信托公司推出外匯資金投資運(yùn)用的金融服務(wù)產(chǎn)品完全符合國(guó)家"藏匯于民"的政策導(dǎo)向,有緩解監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)前承受壓力的意義,同時(shí)也順應(yīng)了加入世貿(mào)組織后我國(guó)金融市場(chǎng)不斷開(kāi)放的趨勢(shì)。

目前境外交易經(jīng)紀(jì)公司正在迅速向境內(nèi)滲透,通過(guò)各種手段引導(dǎo)境內(nèi)居民投資于海外外匯保證金交易及其他投資品種。提供外匯交易資訊的網(wǎng)站上都有境外經(jīng)紀(jì)公司的鏈接及中文介紹。相當(dāng)多的個(gè)人投資者紛紛通過(guò)各種合法及非法手段將外匯轉(zhuǎn)移到境外,通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易。作為規(guī)范資金流動(dòng)的重要方式,外匯交易信托基金可以使境內(nèi)居民和企業(yè)投資國(guó)際貨幣市場(chǎng)合法化。目前國(guó)內(nèi)由金融機(jī)構(gòu)代為進(jìn)行管理(包括過(guò)程控制)的外匯投資理財(cái)產(chǎn)品并不存在,如果信托投資公司有一支可以讓監(jiān)管當(dāng)局及投資者認(rèn)可的外匯資產(chǎn)管理專業(yè)團(tuán)隊(duì)及風(fēng)險(xiǎn)管理模式的話,打破這個(gè)瓶頸是非常容易的。

2、競(jìng)爭(zhēng)突破。目前國(guó)內(nèi)居民外匯投資的狹窄空間根本無(wú)法滿足800多億居民外匯儲(chǔ)蓄的全部需求,而其中相當(dāng)一部分群體的投資欲望是可以通過(guò)外匯交易專家理財(cái)?shù)姆绞綄?shí)現(xiàn)的。如以較少政策障礙的"外匯寶交易"為突破口,信托公司可以形成區(qū)別于其他金融機(jī)構(gòu)提供的外匯理財(cái)模式,從而實(shí)現(xiàn)有效的差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。信托基金投資于外匯交易是一個(gè)有效的突破方向,如果能先拔頭籌,勢(shì)必在業(yè)內(nèi)及市場(chǎng)上建立良好的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

3、市場(chǎng)突破。銀行推出的"外匯寶"業(yè)務(wù)已近10年,投資者眾多,外匯信托基金投資于"外匯寶交易"可以作為一個(gè)切實(shí)可行并有效的突破口。外匯寶交易為實(shí)盤交割、沒(méi)有買空賣空,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)容易控制,市場(chǎng)公平,交易記錄方便查詢,最重要的是監(jiān)管當(dāng)局和投資者易于掌握信托基金運(yùn)行的真實(shí)狀況。投資外匯交易自然有風(fēng)險(xiǎn),但風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的收益也很有吸引力,目前市場(chǎng)上投資外匯寶交易年收益率在10%以上的個(gè)人投資者普遍存在。主要機(jī)會(huì)還在于:相當(dāng)多的潛在投資者有興趣卻沒(méi)有時(shí)間和技術(shù);目前市場(chǎng)上無(wú)大的機(jī)構(gòu)合法合規(guī)的從事純粹的外匯交易理財(cái)。信托公司推出外匯交易信托基金可以有效的彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的空白。

4、與銀行形成利益共同體:這項(xiàng)業(yè)務(wù)同以往的外匯信托基金有著根本的不同,銀行可以從交易中獲得傭金收入,同時(shí)存款量會(huì)增加,無(wú)論日后銀行是否推出這種包含"過(guò)程控制"的外匯理財(cái)服務(wù),外匯交易信托基金仍然不會(huì)同銀行的利益有很大沖突。并且信托公司處于主動(dòng)地位,可以獲得外匯交易中較低的軋差。與銀行開(kāi)立證券投資基金公司對(duì)老基金形成的擠壓效應(yīng)不同的是,外匯信托基金的交易是在銀行的渠道上進(jìn)行的,與銀行形成了利益共同體,這充分解決了外匯信托發(fā)行得不到銀行全力支持導(dǎo)致的資金來(lái)源問(wèn)題。

信托公司若在外匯資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上有所建樹,必須形成自有的外匯投資管理能力,而不是簡(jiǎn)單的模仿或中介橋梁的作用。伴隨人民幣匯率形成機(jī)制及資本管制的改革進(jìn)程,外匯交易投資、貸款、融資租賃、銀行外匯資產(chǎn)證券化等各類外匯信托基金將不斷出現(xiàn)。其中直接投資于外匯交易將是信托公司外匯業(yè)務(wù)中的一個(gè)重要的業(yè)務(wù)方向,隨著金融衍生產(chǎn)品的不斷引入,各種投資組合將變幻無(wú)窮,可以貫穿從保守到積極的各種投資策略,滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求,除了貨幣市場(chǎng)基金外,可能陸續(xù)出現(xiàn)的外匯信托基金可能有債券基金、股票及證券基金等。

隨著未來(lái)外匯理財(cái)產(chǎn)品的不斷推出,外匯信托基金可能直接面臨同國(guó)外貨幣基金、對(duì)沖基金等競(jìng)爭(zhēng)的局面。針對(duì)可能的競(jìng)爭(zhēng),具備投資管理能力的信托公司可以扮演基金組合者的角色,來(lái)豐富相關(guān)的產(chǎn)品線,滿足投資者需求。這要看未來(lái)外匯管理政策動(dòng)向、銀行理財(cái)職能的演化方向、信托公司外匯業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r等諸多因素。