2005年即將過去?；仨?005年，禽流感讓全世界人們的心總是懸而未定，美國的加息和中國的宏觀調(diào)控讓人們對(duì)世界和中國經(jīng)濟(jì)的未來擔(dān)憂。對(duì)中國證券市場(chǎng)的來說，紛紛揚(yáng)揚(yáng)、略顯浮躁，影響最重要當(dāng)是股權(quán)分置改革和企業(yè)盈利的放緩。

股權(quán)分置改革使人們經(jīng)歷了各種復(fù)雜的情緒：從對(duì)過程不了解以及對(duì)整個(gè)事件不確定性的擔(dān)憂；到因估值體系的打破、新的估值體系尚未建立、無所適從的恐懼；再者是對(duì)對(duì)價(jià)的追求以及從尋寶游戲中找尋機(jī)會(huì)的希冀；最后是回歸理性的平和，因制度的變革從基本面深入并不改變公司的估值。

2005年，宏觀經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，其中出口貿(mào)易對(duì)GDP貢獻(xiàn)最大，而從微觀上看，三季度開始整體顯現(xiàn)放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)的現(xiàn)金流在減少?？磥碇袊?jīng)濟(jì)思路的轉(zhuǎn)變，可持續(xù)發(fā)展觀的堅(jiān)持、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的改變?nèi)沃囟肋h(yuǎn)。

檢討2005年，國聯(lián)基金陪伴大家一起經(jīng)歷市場(chǎng)的起起落落。運(yùn)作了一年，思考了一年。2005年是很特別的一年，巨大的市場(chǎng)制度變革和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定預(yù)期使市場(chǎng)一直處于動(dòng)蕩不安之中，四年多的熊市使得人們?nèi)狈﹂L(zhǎng)線思維，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡到了極致，表現(xiàn)在心態(tài)就是浮躁。實(shí)事求是來說，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，需要基金經(jīng)理在本著對(duì)投資理念執(zhí)著追求的同時(shí)，配以靈活的思路以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。孫子兵法講究“以正合，以奇勝”，只要“奇正相生”，才能在市場(chǎng)中立于不敗之地。不過，我們?nèi)匀粓?jiān)持，“正”是主道，理念的堅(jiān)持是長(zhǎng)期成功的基石，但應(yīng)在各個(gè)不同時(shí)期和市場(chǎng)環(huán)境下，貼近市場(chǎng)，出“奇”致勝。

展望2006年，我們的一個(gè)根本觀點(diǎn)：已經(jīng)聽見奔牛的腳步聲。最遲至2006年一季度，股權(quán)分置改革基本完成，市場(chǎng)最大的不確定性就在企業(yè)盈利的放緩。但是我們認(rèn)為這種不確定性和預(yù)期已經(jīng)基本反映在目前的市場(chǎng)價(jià)格上。我們最近做了一個(gè)不完全統(tǒng)計(jì)，G股的市盈率10倍都不到，這已經(jīng)大大低于世界主要金融市場(chǎng)的估值水平。2005年周邊市場(chǎng)如日本、香港、歐洲等表現(xiàn)均相當(dāng)優(yōu)秀，而隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的加強(qiáng)，世界經(jīng)濟(jì)中的“中國因素”將越來越重要，在這種環(huán)境下中國股市怎么可以長(zhǎng)久的獨(dú)自沉寂呢！

把握2006年，“十一五”規(guī)劃是指引股票價(jià)值發(fā)現(xiàn)的指路明燈，而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是“十一五”規(guī)劃的核心。從徑尋優(yōu)，我們認(rèn)為2006年的機(jī)會(huì)可能應(yīng)該在以下幾個(gè)方面：

1、   注重能源資源使用效率：資源重估價(jià)值，各種能源、礦產(chǎn)以及水資源等原材料定價(jià)將逐漸向市場(chǎng)化機(jī)制過渡，掌握這些資源的上市公司將從中收益；新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。

2、技術(shù)創(chuàng)新：有技術(shù)才有附加值，技術(shù)帶來經(jīng)濟(jì)層次的提升，最有代表性的有軍工、新材料；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新如數(shù)字化（3G、傳媒）和金融服務(wù)（銀行）等；金融產(chǎn)品及交易方式的創(chuàng)新也給市場(chǎng)帶來機(jī)會(huì)。

3、價(jià)值重估，產(chǎn)業(yè)資本的介入給市場(chǎng)帶來的機(jī)會(huì)。（上海證券報(bào) 彭焰寶）