相信大多數(shù)男性都有體會，和女性打交道，除了要注意著裝容貌和言談舉止，還要特別留意女性語言的含義。對男性的提議，女性如果說“隨便”，可能表示她同意，也可能表示她不同意。同樣一種說法，說給不同的人聽，在不同的環(huán)境下，意思大相徑庭。一旦理解錯誤，或許會鑄成終身遺憾。

基金經(jīng)理每天接觸最多的不是女性，而是研究報告。研究報告一般都有明確的評級意見，這自然比觀點模棱兩可的報告進了一大步，但評級意見同樣存在含義晦澀的語言問題。把國內(nèi)主要研究機構(gòu)提供的報告按照買入、增持、中性、減持和賣出五個評級分類后，我們發(fā)現(xiàn)兩個現(xiàn)象：第一，絕大多數(shù)報告的評級意見都是增持。第二，中性及以下的評級鳳毛麟角，而賣出評級幾乎沒有。

如果證券市場恰好處于一個底部區(qū)域，這樣的評級分布狀況顯然是合理的，問題是不論股票指數(shù)處在哪個位置，評級的分布都是大體如此，這顯示目前行業(yè)通用的評級語言存在系統(tǒng)性的樂觀偏向。而且，當分析師給一家公司的評級意見是增持時，未來股價可能上漲，也可能下跌。分析師說“增持”就如同女性說“隨便”，不同情況下含義完全不同。

評級語言的樂觀偏向反映了證券分析領域普遍存在的“我推故我在”的理念。分析師大多希望通過股票推薦來引起投資者的注意，最終實現(xiàn)個人價值，即便是明顯處于景氣下降通道中的行業(yè)，分析師都能以“吹盡黃沙始見金”的理由從中挖掘并推薦股票。去年國家宏觀調(diào)控政策出臺后，幾乎所有行業(yè)的研究報告都認為，政府強有力的調(diào)控有利于本行業(yè)優(yōu)勝劣汰，擴大并鞏固行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的龍頭地位，因此當時的評級意見都是增持或買入，但事后大家發(fā)現(xiàn)，只要是受調(diào)控政策影響的行業(yè)，即便是產(chǎn)品、品牌和市場份額占有明顯優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)，不論是企業(yè)業(yè)績還是股票價格，幾乎都無一例外地受到負面沖擊。正所謂，皮之不存，毛將焉附。

分析師評級語言的整體樂觀偏向還因為分析師內(nèi)心普遍存在一個事先的設定，即股票是人們唯一的投資選擇。這種心理特征在部分基金經(jīng)理中也存在。即便當大家普遍認同目前沒有整體和局部的市場機會的時候，你還能經(jīng)常聽到這樣的話：“總得買點什么啊。”給人的感覺是，手中的錢如果不換成股票，大約馬上就會貶值。

其實，在評級語言整體出現(xiàn)樂觀偏向的時候，那些敢于對市場熱點公司給出賣出或減持評級的研究報告，往往更能激發(fā)人們的閱讀興趣。賣出評級不僅能讓投資者規(guī)避損失，而且在實施做空機制的情況下，還能和買入評級一樣為人們提供獲利的機會。要全面矯正分析師評級語言的樂觀偏向，看來還需要依靠做空機制的實施。在女權主義大行其道的今天，做男人不易。在研究報告極度豐富的今天，做一個天天閱讀“增持”評級報告的基金經(jīng)理也不易。（中國證券報  張嵐）