國際金融報 王群航
    中國是一個高速成長的經(jīng)濟體，只有以成長作為對上市公司的估值偏高的補償，才能體現(xiàn)出價值投資的真正精髓。
　　國聯(lián)優(yōu)質(zhì)成長基金是今年6月獲得批準發(fā)行的，當時的市場點位是在1400上方振蕩。為了等待一個良好的發(fā)行時機，國聯(lián)基金公司專門推遲到了8月18日才開始發(fā)行。
　　目前，市場的點位是在1300點附近。這個1300點是市場自2001年見頂回調(diào)以來數(shù)次反彈行情發(fā)生的起始位；另外，自今年4月7日市場第三次反彈結(jié)束以來，股指已經(jīng)下跌了25％以上。因此，市場目前所在的1300點附近位置，是一個投資機會相對較多的點位，在這里，市場未來上漲行情發(fā)生的概率和上漲的空間都相對較多。
　　因此，現(xiàn)在是基金發(fā)行的良好時機，因為基金發(fā)行成功后在這樣的點位入市，投資成本相對較低，獲取收益的概率和空間都相對較大。
　　國聯(lián)優(yōu)質(zhì)成長基金的管理人認為，按照國外通行的業(yè)績穩(wěn)定、市盈率較低、市價接近凈資產(chǎn)、高水平分紅等價值型投資標準，中國的證券市場上目前缺乏大批符合國際通行標準的價值型公司群體。我國證券市場缺乏完善的政策和制度框架，缺乏與這些政策制度相配套的行之有效的管理方法；誠信觀念的空白與誠信體系的不完善所導致的市場丑聞接連不斷；股權分置造成了整個市場高溢價以及上市公司治理結(jié)構的畸形等等，所有的這一切都加大了整個市場的系統(tǒng)性風險，使得我國目前股票投資的收益主要來源于買賣價差。
　　127家基金公司公布的今年半年報顯示，最為明顯的特征在于他們大多以藍籌股為標的，上演著重復賣出買入的循環(huán)，并以此獲得價差收益。對此，國聯(lián)基金指出，這充分表明，針對核心資產(chǎn)的投資并不具有傳統(tǒng)的價值投資的特征。因為統(tǒng)計顯示，核心資產(chǎn)自1999年以來每年的派息率遠遠低于同期國債投資收益，其投資回報主要來自于股價的變化，這就解釋了為何眾多的基金在一些藍籌股的投資上，也總是大進大出。
　　當然，這并不表示國聯(lián)基金不認同價值投資，而是目前成長投資更為合適，中國是一個高速成長的經(jīng)濟體，只有以成長作為對上市公司的估值偏高的補償，才能體現(xiàn)出價值投資的真正精髓。
　　國聯(lián)優(yōu)質(zhì)成長基金的管理人在投資價值的審視和評估過程中發(fā)現(xiàn)，價值和成長往往是聯(lián)系在一起的，成長性總是價值評估的一部分，成長所帶來的未來現(xiàn)金流的增加無疑將提升企業(yè)的內(nèi)在價值，眾多企業(yè)投資價值的來源也正是其未來的成長性，同時，優(yōu)異的成長性往往正是這些企業(yè)具備良好投資價值的集中體現(xiàn)。雖然我國股市存在一定的高估現(xiàn)象，但由于我國經(jīng)濟在未來相當長的時期內(nèi)都將保持較快的增速，作為國民經(jīng)濟的晴雨表，我國證券市場必然會分享這種國民經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的擴張過程，也必然會帶動一批優(yōu)秀企業(yè)的騰飛，為投資者提供巨大的投資機遇，提升整個市場及市場交易品種的內(nèi)在投資價值。從這個角度而言，目前我國證券市場以及股票的內(nèi)在價值正是來源于中國經(jīng)濟未來的成長。