業(yè)內(nèi)人士指出，允許基金公司用股票質(zhì)押融資有望增加市場資金供給，但要有效控制可能產(chǎn)生的風(fēng)險，相關(guān)法律法規(guī)還有待完善。

    就“允許基金公司用股票質(zhì)押融資”的問題，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示有關(guān)政策設(shè)計有望增加市場資金供給，給市場帶來實質(zhì)性的支撐，但同時部分分析人士也指出，基金公司用股票質(zhì)押融資必須用在適用法規(guī)、運用范圍和風(fēng)險承擔(dān)等問題上進一步明確，并嚴格遵循有關(guān)程序，以有效控制可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

基金效應(yīng)明顯

    海富通基金公司策略分析師牟永寧表示，允許基金公司用股票質(zhì)押融資將進一步打通貨幣市場和資本市場的資金通道，極大地拓寬股票市場資金來源。據(jù)粗略估計，目前國內(nèi)市場的證券投資基金總額接近三千億元，如果允許這些基金以股票質(zhì)押融資，則可以給市場帶來相當(dāng)數(shù)量的增量資金來源。而據(jù)有關(guān)方面的估計，目前A股市場的資金存量大約只有二千億元，這部分新增資金來源對市場的基金意義是顯而易見的，必將顯著地提升市場信心，穩(wěn)定市場預(yù)期，促進市場發(fā)展。

牟永寧稱，海富通在最近的報告中已經(jīng)多次指出，目前市場對于基本面的風(fēng)險已經(jīng)過分夸大，市場已經(jīng)進入價值投資區(qū)域，估值國際接軌已經(jīng)基本完成，市場尚未完全反映A股含權(quán)預(yù)期，而且從趨勢上分析，在未來的幾個季度里，市場所面臨的制度變革和基本面下滑風(fēng)險將逐步減弱，而流動性和估值的推動力則會逐步增強。

    天治基金投資副總監(jiān)袁柏南認為，對基金公司的抵押融資是首開先河，顯示有關(guān)方面是下了很大決心，因為這是中國股市成立15年來監(jiān)管層第一次公開允許信用交易。袁柏南表示，根據(jù)目前基本確定的下半年入市資金包括AFII、企業(yè)年金、銀行系基金、保險系資金在內(nèi)，粗略估計不下1000億，對目前1萬億的流通市值來說是很大的一個數(shù)字。袁柏南認為，真正的實質(zhì)性利好舉措最終會被市場接受，并在市場中反映出來。

中信基金公司市場總監(jiān)湯維清說，允許基金公司用股票質(zhì)押融資，說明管理層對于進一步發(fā)展證券投資基金給予了充分重視，通過創(chuàng)新手段來增強基金作為一種主流投資理財工具的便利性和多功能化。

湯維清認為，從積極面上來講，允許基金公司用股票質(zhì)押融資有利于增強股票型基金產(chǎn)品的流動性。用股票股票質(zhì)押融資可讓基金管理公司更好地應(yīng)對大額贖回，通過質(zhì)押某些股票而獲得足夠的現(xiàn)金流，一定程度上可避免為了應(yīng)對贖回而被迫出售優(yōu)質(zhì)股票的局面，有利于保護基金持有人的利益。配置型基金所持有的債券或短期金融工具已經(jīng)具備了較高的流動性，基本可以滿足資金流動性的需求，因此該措施對于純股票型基金的幫助作用會更顯著。

相關(guān)問題浮出水面

    中國銀河證券首席基金分析師胡立峰則表示，由于沒有進一步明確的說明，目前無法確認所謂的“股票質(zhì)押融資”是以基金管理公司為主體的融資，還是基金為主體的融資。按目前監(jiān)管部門的規(guī)定，基金管理公司不能購買股票，雖然目前開放了基金管理公司固有資本購買基金的限制，但還是不能購買股票。討論基金管理公司的股票質(zhì)押融資沒有意義。因此，這則規(guī)定的本義，胡立峰個人理解應(yīng)該是指基金管理公司做為管理人在取得持有人授權(quán)或基金合同許可的情況下，為了緩解部分開放式基金巨額贖回導(dǎo)致的流動性壓力而可以進行股票質(zhì)押短期融資。

    胡立峰告訴記者，在基金法即將出臺前夕，圍繞基金融資抑或基金管理公司融資法回避了這個問題，沒有對基金是否可以融資問題做出法律規(guī)定。在當(dāng)時的討論中，胡立峰提出了基金融資面臨的適用法規(guī)、運用范圍、風(fēng)險承擔(dān)三大問題。他強調(diào)，在當(dāng)前基金業(yè)的具體工作中，基金管理公司做為管理人確實代理基金持有人進行了基金融資，不過標(biāo)的是債券。現(xiàn)在把融資標(biāo)的擴大到股票，由于股票風(fēng)險較大，因此應(yīng)慎重考慮并有一整套的規(guī)則加以控制。從中國公募基金在構(gòu)建和諧社會中所承擔(dān)的社會使命以及公募基金在金融體系中的分工來看，胡立峰建議謹慎使用基金融資，一定要使用的時候，也最好是針對開放式基金巨額贖回時的流動性壓力。

    湯維清也強調(diào)，股票質(zhì)押融資理論上可以進行資金放大，會增大基金的風(fēng)險收益比，如果操作得當(dāng)，有可能會增加基金產(chǎn)品收益率，但若操作失誤也會加大風(fēng)險。此外，與該政策相關(guān)的法律法規(guī)還有待完善，比如股票質(zhì)押率的比例上限、被質(zhì)押股票的具體限制及其他要求等。只有相關(guān)配套政策健全、法律法規(guī)合理完善，用股票質(zhì)押融資才能切實增強基金產(chǎn)品的流動性，對基金持有人利益產(chǎn)生有益的影響。

    國聯(lián)基金公司總經(jīng)理助理兼研究總監(jiān)張嵐則提醒投資者，需要注意基金公司質(zhì)押融資操作上的難度。他認為，如果基金公司需要進行股票質(zhì)押在融資，需要召開持有人大會，更改契約，以獲得持有人授權(quán).(上海證券報  王波）